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　　摘要：IPO抑价水平过高已是IPO过程中的普遍现象，其中我国的IPO抑价水平较其他成熟的市场更高。IPO抑价水平的预测有利于承销商及发行公司预知初始设资金定的发行价与拟发行公司真实市值之间的差距，有助于降低IPO抑价水平，体现拟上市公司的真实价值。
　　关键词：IPO抑价水平预测进化算法
　　IPO（InitialPublicOffering）抑价水平是IPO定价的重要指标，其衡量股票上市首日的收盘价格与发行价格的差距。IPO抑价水平过高会引起资源配置低下；损害原始股东利益，例如theglobe.com在1998年11月12日其IPO发行价为每股9美元，股价在发行当天曾一度涨幅达1000%，97美元每股，后回落至63美元每股。虽然theglobe.com公司通过IPO募集到3000万美元，但是据估发行的需求水平和交易的规模，公司预计损失了2亿美元。IPO抑价是各国股票市场中的普遍现象。一般较为成熟的股票市场的IPO抑价水平较低，例如在2000至2009年间日本平均IPO抑价率为28.4%，美国为18.4%，而中国A股市场则高达110.34%。
　　一、IPO抑价计算
　　（一）第一种计算方法：IPO抑价水平可定义为第一天股票交易发行价和收盘价格的变化百分比，可定义为
　　（二）如果考虑到IPO股票所在发行市场的指数波动，则公式1可修正为下列形式：
　　IPO前一天的收盘指数。公式2考虑到股票IPO所在交易市场发行日前后的整体市场的股指波动，能更准确的衡量股票的IPO抑价率。如果抑价率大于0，则上市首日存在明显的超额收益，说明新股的价值被低估；如果抑价率小于0，则表示股票上市首日跌破发行价，说明股票的价值被高估。
　　二、IPO抑价水平预测算法-双层进化算法[1]
　　进化算法来源于生物进化论中的概念，比如繁殖，突变，重组等。进化算法是一种迭代进化法，一般是从一个原问题的一群解出发，得到另一群较好的解。进化算法可分为三类：
　　遗传算法（geneticalgorithm，GA），进化规划（evolutionaryprogramming，EP）和进化策略（evolutionstrategies），这三类通过不同层次，不同角度来模拟生态进化原理，以便为了求解问题。
　　在学习类算法中包括两个阶段，第一个阶段为训练阶段，其内容是创建一个模型。第二个阶段为测试阶段来验证阶段一中创建的模型。
　　（一）影响IPO抑价因素
　　在大量的文献中都讨论到关于IPO抑价的因素，综合分析后得出以下因素：
　　1.承销商的威望
　　低离差性公司为了在市场中表现公司低风险的特性会选择有声望的承销商。与此同时，承销商为了保持他们的声望，会选择低离场性的公司来进行IPO.同时还得出在承销商的威望和他们所IPO价格上升的方差，幅度都存在负相关性。在这里承销商的声望可建模为虚拟变量，如果是有声望的承销商，则变量的值为1否则为0.
　　2.路演中的价格范围
　　路演是国际上广泛采用的证券发行推广方式，是指承销商面向机构投资者的推介活动，其作用是让准投资者更了解拟上市公司的情况。在路演过程中需提供给潜在投资客户的参考价格范围。范围的大小可以认为是对于拟上市公司真实价值的不确定性，因此这个因素会影响到IPO的抑价率。可表示为：
　　3.最终IPO价格与路演中间价格的调整量
　　最终IPO的价格与在路演过程中的价格范围也表现出对于拟上市公司的不确定性。可表示为：