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　　摘要：近年来，我国金融结构发生了深远变化，商业银行深度参与投资银行的资产证券化与结构性投资，用银信合作等方式，使资产和运作方式游离于资产负债表之外。当前，最具有代表性的银行表外业务便是银行理财业务。本文通过了解银行理财业务的资产配置和定价机制，寻找银行理财产品热销的原因，在此基础上分析理财业务带来的风险，并得出相关建议。
　　关键词：商业银行；理财业务；风险；建议
　　一、理财产品的资产配置与定价机制
　　截至2012年末，全国银行存续理财产品3.1万只，资金余额6.7万亿元，同比增长64.4%，比同期各项存款增速高50.3个百分点。2012年全年商业银行共发行理财产品35828款，较2011年增长48.41%，新发行规模突破30万亿元大关，较2011年增长78.69%。2013年一季度，理财产品发行近9000款，依然保持高速增长的趋势。目前，理财产品的预期收益率为拟投资标的收益率扣除销售管理费率、产品托管费率以及投资管理费率的差额，即预期收益率=资产投资收益率-理财销售管理费-托管费率-其他相关费用。据商业银行反映，保本型、非保本型理财产品在定价机制上没有根本的区别，而与配置资产的关系更为密切。在资产配置上，一般分为资产池配置和单一资产配置，单一资产配置包括债券型资产配置和挂钩资产配置。因而，其定价模式大致有三种：
　　（一）资产池配置型理财产品定价机制。在理财产品发展初期，部分银行从自营业务中分拨出部分优质资产，作为发行理财产品的投资标的；部分银行滚动发售多期理财产品，以短期理财购置长期资产，逐步滚动形成了资产池。由于经过长期积累，且品种多样，池中资产的质量相对优良，以此为支持理财产品的收益率具有较高保障，因而其定价机制较为灵活。通常情况下，这类理财产品的定价以体现本行的同业竞争能力为目标，综合考虑区域市场情况、流动性状况、资产可得性因素、理财产品风险等级等因素后，确定具有较高竞争力的预期收益率。
　　（二）债券资产配置型理财产品定价机制。单一资产配置型理财产品投资方式主要包括债券型理财产品和结构性理财产品，其定价机制也有所差别。债券型理财产品投资方向主要为交易所（或银行间市场）交易的国债、企业债券、公司债券、各类金融债、中央银行票据、银行间市场交易商协会各类债务融资工具（如短期融资券、中期票据、集合票据）、可转债（含可转换债券、分离交易可转换债券）、银行存款（含通知存款、协议存款）、大额可转让存单、短期债券逆回购等，具有较明确的收益区间。这类理财产品定价关注的主要因素为：一是拟配置资产近期收益水平。银行在分析资金形势、利率走势的基础上，强化对整体投资品种和投资策略方式的管理，掌握较为准确的资产端收益区间。二是基准期限理财产品收益水平。根据存量理财产品的期限分布特征和久期，确定理财产品的基准期限。比如3个月期限的理财产品占比较大，且久期也在3个月左右，则其收益率可确定为基准期限预期收益水平。三是根据基准期限理财收益水平，参考其他银行情况，确定不同期限产品的预期收益率。
　　（三）结构性理财产品定价机制。结构性理财产品主要包括利率挂钩理财、汇率挂钩理财，股票挂钩理财、大宗商品挂钩理财等，挂钩资产多种多样，其特征是配置资产价格波动大，没有明确的最终收益率，银行通过金融衍生工具操作平衡风险与收益。为说明其定价机制，仅以最简单的内含欧式看涨期权的保本理财产品为例，其他类型理财产品无外乎在挂钩金融资产的基础上，进行多重期权保值或套期，核心定价机制基本相同。在操作上，这种理财产品被分解为零息债券与欧式期权两部分。其定价机制为：当理财计划终止时，如果挂钩资产的期末价格高于约定价格，则产生正理财收益率；如果期末价格小于约定价格，则理财收益率为零。约定价格在挂钩资产期初价格的基础上，包含了期权费、手续费及银行合理收益。
　　二、银行理财业务迅速发展的原因
　　（一）理财业务顺应了居民获取较高回报率的投资需求。居民作为需求方，获取最大的投资收益率是参与投资活动的动因。当国民财富积聚到一定程度后，居民财产性收入将呈现出较快增长、家庭收入来源多元化的基本特征。我国的利率市场化还没有完全实现，存款利率仍然实行管制，不能根据物价变化而灵活调整，在通货膨胀率居高不下的情况下，产生了实际利率为负的现象。除了实际利率为负的原因，可供选择的风险低、收益性高的投资渠道较少也是存款转向理财产品的一个重要原因。
　　（二）理财业务开辟了社会正规信贷渠道外的融资通道。我国经济保持快速增长，企业资金需求仍较为旺盛。市场的融资主体，主要来源于宏观调控方向转变背景下重点调控行业，即房地产与地方投融资平台以及长年被融资难题困扰的中小微企业。2010年后，地产调控和融资平台清理使二者均出现资金链紧张，被迫寻求外部融资。而众所周知，中小企业如今在经济活动中所占比重超过了国企。但相关数据显示，它们仅能获得官方融资的30%-40%，因此，不得不在正规渠道贷款之付出更高代价来获得资金。银行通过发行理财产品募集资金，通过与信托、券商等机构合作，再把募集来的资金以更高的收益投向资金需求方。
　　（三）理财业务形成了银行规避监管和调控的内生动力。从近年来理财产品表外化、短期化的趋势看，发售理财产品已成为规避监管的一种重要手段。理财业务将银行表内资产业务转移至表外，不仅可以改变银行的风险资产构成，进而提高资本充足率水平，满足监管要求，而且信贷类理财业务将资金先转移至表外再放贷，也规避了信贷规模调控政策达到增加信贷投放的目的。从目前的情况来看，信贷规模规避主要是通过信贷类理财产品来完成。