论文投稿_医学论文投稿_核心期刊,职称论文投稿发表_论文部落

　　基于以上分析，我们提出假设1:在其他条件相同的情况下，企业获得的商业信用与市场地位正相关。
　　企业经营性融资主要包括供应商提供的商业信用和银行提供的短期借款。我们在分析市场地位对企业商业信用的影响时，不能忽视市场地位对银行借款的影响，因为银行借款的存在将对市场地位对商业信用的影响起到加强或者削弱的作用。
　　对企业来说，向客户提供商业信用的成本是很高的，因为向客户提供商业信用会挤占企业维持正常经营活动的资金。对融资约束严重的企业来说，如果企业向客户提供商业信用的同时难以获得银行贷款并进而影响企业正常运转，则向客户提供商业信用的成本将更高（余明桂、潘红波，2010)。由此可见，银行借款作为企业经营性融资手段可以降低企业提供商业信用的成本。银行作为动员社会资源实现资金配置的有效金融中介，它的功能主要通过价值发现和有效监管加以实现（张军、金煜，2005)，即选择好企业发放贷款并进行持续的监督。祝继高等（2009)研究发现银行作为中介机构具有一定的信息优势，银行借款信息能够预测公司未来的财务业绩。通常情况下，银行是否发放贷款主要受到评价拟贷款企业资质的信息成本及其违约风险的影响，因此我们可以推断，市场地位高的企业在银行的贷款评价体系中更容易符合银行贷款要求。
　　基于以上分析，我们提出假设2:在其他条件相同的情况下，企业获得的银行借款与其市场地位正相关。
　　那么，商业信用与银行借款之间是什么样的关系，市场地位将对其产生怎样的影响。商业信用与银行借款同作为企业的经营性融资来源，其获得都具有成本，银行借款需要向银行支付利息，商业信用的获取可能会损失及时付款的折扣等优惠。企业维持正常经营需要的资金一般是稳定的，因此企业会在商业信用与银行借款之间选择成本较低的资金来源来满足自身经营所需资金，所以二者具有一定的替代关系。前面的分析已经表明，商业信用的提供是因为买方客户的强势和供应商为了更好的促销。商业信用逐步从单纯的融资需求转变为企业竞争的手段，客观上成为市场地位高的企业低成本占用供应商资金的一种方式。石晓军和李杰（2009)的研究发现我国商业信用的使用程度主要取决于上游企业是否愿意提供，只要上游企业愿意提供，下游企业就会使用，不管自身的现金流是否充裕，从而间接的证明了商业信用在我国是低成本的融资。我国的商业信用为何是廉价的？这恐怕与文章前面提到的商业信用作为企业的一种竞争手段有关系，目前我国的企业创新能力不够高，产品差异化程度较小，面临竞争压力的企业会将提供商业信用作为一种竞争手段来促进产品的销售。例如，徐晓萍和李猛（2009)用上海中小企业样本研究得出，规模越小的企业，提供的商业信用越多。
　　商业信用作为银行借款替代品的前提是商业信用具有可得性。商业信用对银行借款替代性的强弱不仅仅依赖于企业融资的需要，更依赖于企业获得商业信用的难易程度，如果企业获得商业信用较为困难，那么这种替代性必将减弱。对于市场地位低的企业而言，通过商业信用融资比通过银行借款融资更为困难，因为不给客户提供商业信用，可能导致产品销售机会的丧失。而企业如果能够有足够的抵押品和愿意支付较高的利率，相对商业信用而言，银行借款的可获得性更强。如果前面的分析成立，那么我们认为市场地位高的企业商业信用与银行借款的替代性更强。
　　基于以上分析，我们提出假设3:在其他条件相同的情况下，相比市场地位低的企业，市场地位高的企业银行借款与商业信用的''替代关系"更为显著。
　　三、数据与方法
　　(一)样本
　　本文以2004-2010年我国A股上市公司为研究对象，剔除了金融类上市公司、所有者权益小于〇的公司以及相关数据缺失的观测值。本文最后得到1620家公司的39380个季度观测值，其中国有企业24335个，占总样本的61.80%，民营企业15045个，占总样本38.20%。我们采用Winsorization的方法对异常值进行处理，对所有小于5%分位数（大于95%分位数）的变量，令其值分别等于5%分位数（95%分位数）。财务报表季度数据来自CSMAR中上市公司财务报表数据库，公司最终控制人数据来自CCER-般上市公司财务数据库。
　　(二）模型设定
　　为了检验假设1,我们借鉴VanHoren(2007)的基本模型形式，提出本文采用的回归模型：
　　CREDITit=a0+p1MPit+p2STAit+p3AGEit+
　　P4SIZEit+P5EBITit+p6LIQit+p,CFOit+P8GR,t+8,t(1)
　　CREDIT是本文的被解释变量，分别是净商业信用融资NCR、应付账款AP、一年以上应付账款比例LAP和一年以上应收账款比例LAR。净商业信用融资NTC的计算公式为：净商业信用（NTC)=(应付账款+应付票据+预收账款）-(应收账款+应收票据+预付账款），用总资产标准化。该指标表示企业在生产经营中通过商业信用获得的资金净额占总资产的比重。应付账款AP是企业所有应付款额（包含应付账款、应付票据和预收账款），以当年企业的总资产标准化。一年以上应付账款比例LAP是根据企业一年以上（包括一至二年、二年至三年和三年以上）应付账款额除以总应付账款额计算而得。一年以上应收账款比例LAR是根据企业一年以上（包括一至二年、二年至三年和三年以上）应收账款额除以总应收账款额计算而得。其中，因为CSMAR数据库中关于应付账款和应收账款的账龄只有年度数据，因此我们采用年度数据对LAP和LAR进行回归分析，其他回归均采用季度数据。
　　企业市场地位MP是本文的解释变量。关于企业市场地位的衡量，目前文献的作法主要有：通过对企业进行调查问卷的方式，以虚拟变量的形式引入模型（VanHoren,
2005;VanHoren,2007);通过衡量企业向单一客户或少数大客户的销售情况，来判断企业的市场地位（FabbnandKlapper,2008);美国、欧洲、澳大利亚等国家在制定有关市场地位的指导性文件时，通常采用与赫芬达尔指数(HHI)相一致的方法，通过企业市场占有率来衡量企业市场地位。本文也采用企业市场占有率作为企业市场地位的衡量指标。企业市场占有率是企业的销售收入占整个行业销售收入的比重，表明企业在整个市场上的''势力范围"是衡量企业市场地位的重要标志。本文将市场地位定义为企业：的年度销售额占行业内所有企业的年度销售额之和X=SX,的比例，用虚拟变量引入模型。市场地位分类的标准为：当企业年度销售额与行业销售额的比率大于行业样60本中位数时，则将这个企业市场地位虚拟变量MP定义为1,否则定义为0,即MP=1表示企业的市场地位高，MP=0表示企业的市场地位低。